新华财经北京4月11日电华泰证券宏观研究在最新研报中称，虽然短期黄金价格波动率触及历史高点，或进入震荡走势，但维持长期看好黄金配置的观点。初步的结论是，中东地区地缘冲突升级固然推升黄金和石油的价格，但全球工业周期企稳回升，包括中国增长动能不再超预期减弱等一系列因素，均可能对近期资产价格波动有一定的解释力。
　　具体分析来看，4月来黄金、石油同涨，部分由地缘政治冲突上升触发，但可能无法完全由地缘政治风险解释。近期金价的走势再度证明，在目前全球宏观走势和地缘政治大环境下，不论是增长不确定性上升、抑或增长超预期的情形下，黄金均是“可攻可守”的资产配置——目前的主要逻辑简言之就是，真实利率处于历史高位，而和真实利率水平负相关的黄金价格，在真实利率从-1%以下一路上升到+2%以上的过程中没有受到影响，目前至少已经不再面临“逆风”。
　　目前阶段的名义利率上行往往多为通胀预期上升推动（如本轮），而黄金的“抗通胀”属性可以对冲这类名义利率上涨对“无票息”资产的负面影响。然而，财政刺激的效果如果退坡、增长减速的同时、R*定价中的“财政刺激溢价”也可能下行，黄金在（真实）利率正常化阶段也可能受益。
　　从供需角度看，持有黄金储量接近2成的全球央行持续增持，足以抵消黄金ETF在加息过程中持续流出对金价的压力。全球央行在过去3年，增持黄金约1.9%（截至去年3季度），而中国央行官方数据显示，其黄金持有量连续17个月上升，期间增幅达16.1%。而每当黄金ETF流出减缓、或录得流入，金价往往跳升——正如今年3月中以来的情形。
　　此外，美元和美债的走势指向市场增长和通胀预期的上修——结合美元和欧元、以及欧洲市场的走势看，这一上修不止是针对美国增长动能的，而更像是在为更有韧性的全球周期、尤其是全球制造业周期定价。同时，其他大宗商品（如白银、铜）的表现也显示，黄金和石油的上涨不只在为“不确定性”定价，也在反映更高的增长和通胀预期。
（文章来源：新华财经）